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国际金融市场走势
张丽平

2014-02-28

    摘要 近来国际金融市场出现了一些动荡,主要表现为:

      • 外汇市场:美元仍持强势;
      • 股票市场:继续低位徘徊;
      • 债券市场:增长势头明显;
      • 信贷市场:融资重现活力。
  近来国际金融市场出现了一些动荡,主要货币汇率波动幅度增大,世界主要股市指数也大幅下降。密切关注国际金融市场走势,对于更好地保障我国经济增长具有重要意义。

一、外汇市场:美元仍持强势

  2000年以来,汇率波动主要集中在美元、日元和欧元这三大货币上。自2000年10月底开始,美元贬值,欧元升值,今年1月初曾升至0.96美元/欧元,随着美联储于1月3日和1月31日连续两次降息,欧元有所回落,到3月18日跌至0.8958美元/欧元;美元兑日元的情况则相反,由于日本经济的恢复没有达到预期,日元一直无法摆脱疲软状态,截至3月底,已跌至123日元/美元的水平。

  近期内,美元有可能对欧元贬值,但幅度不会太大,而对日元将继续保持上升势头。美国经济下滑,可能会推动美元贬值,但是美联储已多次降息,只要降息后美国不发生大规模的资本外流,降息就会对美元产生一定的向上的拉动作用。据析,美国发生大规模资本外流的可能性不大。而且,美国一贯实行的强势美元政策对阻止美元贬值也有一定的作用。

  相比之下,欧元区经济增长势头良好,增长速度有可能超过美国,这显然有利于欧元的升值。但是欧元区是否能够实现预期的增长目标,还将受到石油价格和诸如疯牛病、口蹄疫等突发事件的不利影响。如果这些因素仍然存在,对欧洲经济发展的预测有可能再次被调低。

二、股票市场:继续低位徘徊

  去年下半年以来,美国纳斯达克指数不断下跌。美国市场科技股的表现,直接带动了欧洲市场科技股的跌势,使得欧洲股票市场在区内经济看好的情况下,股指也不断下跌。而日本市场除了受美国股市的影响外,其内部存在的制约经济恢复的因素也造成股市狂跌不止,最近日经指数跌破了12000的心理大关。

  目前,专家对美国股市的看法并不一致,有的认为纳斯达克指数已经探底,有的认为纳斯达克指数还将对原来过高市盈率进行大幅度的调整。但目前多数人仍对美国股市持审慎乐观的态度,正如格林斯潘对美国经济的看法。因为支撑美股的三大因素并没有消失:电脑互联网的科技革命方兴未艾;微软、英特尔、思科及雅虎等名牌仍保持市场垄断地位,盈利虽然放缓,但依然会有保障;美国在电脑及互联网以外的其他领域仍有科技方面的优势。

三、债券市场:增长势头明显

  与股市的表现恰恰相反,债券市场增长明显。根据国际清算银行的统计,2000年第四季度国际债券发行量达到3280亿美元,比第三季度增长21%。受信用风险增加的影响,增长主要集中于货币市场,第四季度货币市场工具的发行量比前一季度增长了近4.5倍,其中银行在货币市场占有55%的份额。同期,长期债券市场的净发行量有所下降,下降幅度为3.5%。

  债券市场在今年仍有可能继续保持增长势头。首先,美国债券市场的增长趋势明显。去年,虽然电信企业发行的债券大幅度下降,但美国政府部门,尤其是州政府部门的债券发行依然活跃。目前,美国国会已经通过布什总统的部分减税案,这有可能进一步增加政府部门债券的发行量,以满足财政支出的需要。其次,发展中国家有可能增加在国际市场上的债券发行。2000年,发展中国家尤其是亚洲各国经过金融危机后的调整,经常账户出现盈余,政府对外举债的需求不大。但今年美国经济下滑将对亚洲国家的国际收支产生不利影响,有可能改变亚洲国家对外举债的态度。

四、信贷市场:融资重现活力

  由于股市低迷,银行的中介作用重新得到重视。据统计,2000年全年,银团贷款总额为15000亿美元,比1999年增加了42%,而且发达国家利用银团贷款进行的并购活动也明显增加。2000年公布的与并购有关的银团贷款额为2140亿美元,比1999年增加了22%。

  来源于石油出口国和其他发展中国家的资金通过银行流入发达国家,根据最新统计,去年第三季度通过银行间贷款流入发达国家的资金增加了680亿美元。

  值得注意的是,2000年信贷市场的资本流动表现出两个明显的特点:一是与1997—1999年发展中国家资本外流相比,此次资本外流主要是因为发展中国家外币存款增加;二是与1973年石油危机后的资本流向相比,此次从石油出口国流出的资本主要流入了发达国家,而不是发展中国家。

  根据前面对股市的分析,近期内股市并不会出现明显的改善,因此通过银行进行的投融资活动仍会很活跃。

  问题的关键在于资本的流向是否会发生变化,即银团贷款是否会受美国经济衰退的影响,转向发展中国家。随着发展中国家,尤其是那些信用风险比较好的国家,进入国际信贷市场条件的改善,这种迹象在去年底已经出现,据统计,第四季度发展中国家的对外借款增长到340亿美元,是1997年以来的季度最高借款额。但这种迹象能否最终成为趋势,还要取决于发展中国家能否继续保持稳健的增长。


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